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　　康諾斯(Kronos)三季報顯示,公司2014年第三季度實現營業收入4.15億美元,環比下滑6.47%;凈利潤0.319億美元,環比下滑3.63%。

　　點評:

　　康諾斯鈦白粉產能55萬噸,其中氯化法產能41萬噸,硫酸法產能14萬噸,為全球第五大鈦白粉供應商。其收入構成中90%為鈦白粉,其余為鈦礦和鈦白粉副產品,是前五家鈦白粉企業中最純的一家?？抵Z斯在歐洲和美國有六家鈦白粉工廠,在挪威運營兩座鈦礦,生產的鈦礦可以滿足公司在歐洲所有硫酸法鈦白粉原料需求(約占公司硫酸法產能的87%),少量鈦礦外售。

　　(1)公司三季度鈦白粉銷量12.5萬噸,同比增長4%,主要系由于美國市場需求和其他市場的出口需求;

　　(2)公司單季度鈦白粉銷售價格同比下滑6%。我們初步測算,公司鈦白粉三季度均價為2987美元/噸,約合1.84萬元/噸;環比略有下滑(-0.5%),顯示海外市場需求復蘇力度較弱。國內出口強勁增長主要系由于成本優勢,積極搶占海外企業市場份額?？抵Z斯成本為2298美元/噸,約合1.41萬元/噸,高于國內佰利聯等企業(5000元/噸以上),基本符合我們之前的判斷;

　　(3)公司三季度毛利率23.1%,環比上升2個百分點,主要系由于鈦精礦成本下降;

　　(4)對于鈦白粉價格未來走勢,我們判斷:短期來看,國內4月以來的價格反彈已經到了尾聲;中長期走勢取決于國內外去產能(國外高成本、國內高污染產能)進度。我們中長期看好具備成本優勢和技術領先優勢的國內鈦白粉企業。