【中國涂料采購網】2014年11月21日金力泰(10.22，0.310，3.13%)發布公告，公司與艾仕得涂料系統的子公司艾仕得新加坡子簽訂了合作意向書，公司將與艾仕得新加坡將在上海成立合資子公司，公司出資3006萬，占比50.1%，艾仕得新加坡出資2994萬，占比49.9%，合資公司將主要從事營銷、銷售商用車行業油漆和涂料，并提供售后服務及技術支持。

　　點評：

　　與艾仕得合作將有利于公司開拓合資汽車廠商。艾仕得涂料系統公司的前身是杜邦高性能涂料事業部，2013年被凱雷集團收購，艾仕得涂料系統公司主要向輕型汽車和商用車制造商、汽車修補漆售后市場以及眾多工業應用領域提供高性能涂料，目前業務覆蓋130多個國家，35個生產基地，2012年營業額達43億美元。公司與艾仕得的合作將有利于公司進入合資汽車廠商供應體系，突破合資汽車廠商對供應商嚴格的資格認證限制，實現公司從內資汽車廠商向合資汽車廠商的拓展。

　　公司致力于成為汽車涂料整體方案解決商。目前公司主要的業務集中在汽車陰極涂料，汽車面漆的占比還不高，未來隨著環保要求的越來越嚴，涂料VOC排放將得到更嚴格的控制，因此未來我國汽車面漆將面臨從溶劑型涂料向水性涂料轉變的機遇，公司目前正努力把握該發展機遇，大力開發汽車水性面漆，力爭擴大公司在汽車面漆領域的市場占有率，汽車面漆的市場空間是陰極涂料的3倍以上，把握此發展機遇將為公司提供長足的增長動力。目前公司陰極涂料市占率已經很高，與很多汽車廠商建立了穩定的合作關系，為公司推廣水性面漆提供了方面，未來公司將致力于成為汽車涂料整體方案解決商，提升公司的競爭力。

　　首次覆蓋給予“推薦”評級。預計公司14-16年公司EPS分別為0.32、0.39和0.44元，對應當前的股價9.75元，PE分別為30.3X、24.7X、22.1X。參考公司的歷史估值和可比上市公司的估值水平，我們認為給予公司30倍左右的市盈率比較合適，目前公司的動態PE只有24.7倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風險提示:1)商用車國5標準遲遲不落，商用車廠商采購推后;2)公司面漆業務發展低于預期。