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2016-10-13 09:11:52 來源:互聯網|0

萬華化學三季度業績預增符合預期

  【中國涂料采購網】萬華化學公布三季度業績預增公告:預計2016年1-9月歸母凈利潤同比增長70%左右。2015年同期歸母凈利潤約14.36億元,預計前三季度歸母凈利潤為24.41億元,Q3單季凈利潤10.73億元,環比增長16.13%,基本符合我們預期(11億元)。主要原因是:1)主要產品MDI價格同比和環比均有較大漲幅;2)煙臺工業園石化裝置投產增加利潤;3)六大事業部業務板塊快速增長。

  萬華化學股票分析

  MDI景氣度持續回升,行業龍頭大幅受益。2016年三季度,萬華聚合MDI平均掛牌價為14000元/噸,相比二季度提升1000元/噸,相比去年同期提升1600元/噸。據測算MDI價格每上漲1000元/噸可增厚公司EPS0.33元,業績彈性巨大。9月28日,萬華化學公布10月份聚合MDI掛牌價為20000元/噸,較上月掛牌價上調5000元/噸,創下2012年11月份以來歷史新高。重慶巴斯夫40萬噸/年裝置光氣停車,原料供應有問題,負荷只有3成,東曹瑞安7萬噸/年裝置9月10日重啟,但是運行不穩定,負荷不到5成。日本三井大牟田裝置降負準備永久關停,貨源多回補本國需求,供應相對減少。預計未來MDI價格仍可以維持較高水平。

  石化項目盈利良好,目前正處于正常檢修階段。PO/AE一體化裝置由于受配套公用工程影響,在10月1日到10月20日期間進行分段消缺,在此期間部分產品僅供合約客戶。三季度開始,公司石化裝置一直保持滿負荷運行。目前環氧丙烷需求旺盛,萬華環丙報價14100元/噸,9月初環丙報價9800元/噸,近一個月漲幅達到44%。由于全國環保督察組已進駐相關省份進行環保檢查,氯醇法廠家負荷降低,市場貨源非常緊張,預計價格仍能保持高位。

  六大事業部增長迅速,將成為公司未來業績新的增長點。六大事業部主要生產TPU、SAP、PC、特種胺、水性涂料樹脂、改性MDI等行業增速更快、附加值更高的產品。隨著未來產能的進一步釋放,這一模塊的利潤在總利潤中的占比將越來越高。公司新材料產品都經過長期研發,未來將陸續進入收獲期,預計未來六大事業部利潤CAGR可達到40%。

  盈利預測及投資評級:三季度業績預增符合預期,作為MDI龍頭業績彈性巨大,新材料業務擁有良好市場前景。維持盈利預測,維持“增持”評級。預計2016-2018年EPS為1.35、1.64、1.95元,當前股價對應16-18年PE為16X、13X、11X。

  風險提示:MDI與石化產業鏈景氣回升幅度不及預期;新業務拓展不及預期。

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